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実現益

実現益
ソフトバンクG(株)は、直接(子会社を通じた投資を含む)または投資ファンド(例えば、ソフトバンク・ビジョン・ファンド)を通じて多数の企業に投資を行い、その投資ポートフォリオを管理する戦略的投資持株会社です。2020年4月1日にスプリントとT-Mobile US, Inc.の合併取引が完了し、同日からスプリントが当社の子会社ではなくなったことにより、当社の連結業績全体に占める投資活動の重要性が一層高まったことを踏まえて、当第1四半期より連結損益計算書の表示を変更しました。具体的には、連結損益計算書において「営業利益」の表示を取り止める一方で、連結業績における投資の成果を明示するために新たに「投資損益」を表示しています。

ストックオプションで従業員は億万長者!?儲かる?ベンチャー体験談から平均相場でいくら儲かるか調査してみた

・権利付与:1株100円で自社株式を取得できる権利(ストックオプション)を付与される
・権利行使:ストックオプションを行使。この時の一株200円だが、一株100円(行使代金)で株式を取得したので、今の株価(200円)−行使代金(100円)=評価益(100円)となる。
・株式売却:一株300円になったタイミングで株式を売却すると、売却時の株価(300円)−行使代金(100円)=実現益(200円)の儲けが出る。

この実現益のことを「キャピタルゲイン」と呼びます。

どのフェーズのベンチャーに入ると儲かるのか?

ストックオプションでの儲け(利益)は「売却時の株価×売却した株式数(ストックオプション付与数)」で決まりますが、売却時の株価は入社時にはわからないため、ストックオプション付与数が大きい会社に入社するのが良いでしょう。

ではどのフェーズのベンチャーが良いのか?という話になりますが、結論シードまたはアーリーフェーズのスタートアップ企業への入社がおすすめです。

実現益 実現益 実現益
フェーズ SO付与量 調達額 従業員数
★シード 非常に多い 500~1000万 1~3名
★アーリー 多い 2000~3000万 3~10名
シリーズA 普通 2~3億 10~20名
シリーズB 少ない 4~5億 20~50名
シリーズC 非常に少ない 6~10億以上 50名〜

シードまたはアーリーフェーズのベンチャー企業は、一般的にストックオプション付与割合が多めです。

かつ、時価総額が低いうちに入社できると、付与されるストックオプションの行使価額も低いため、先述のキャピタルゲイン(売却時の利益)も大きいのです。

※キャピタルゲイン(利益) = (売却時の株価 – 行使価額) × 売却株式数

ストックオプションについての注意点

付与されるストックオプションの種類に注意

税制非適格ストックオプションの場合、「A.ストックオプション→株」に転換(行使)した時と、「B.株→現金」(売却)した時と、2回課税されてしまいます。

ストックオプションには発行上限がある

つまり、ストックオプションが発行数には上限があるので、その上限の中で従業員・役員が”枠”を競い合う構造になっています。

特にシリーズC〜IPO直前の入社の場合、既にストックオプションの上限に達してしまっており、付与してもらえないこともあるので注意が必要です。

入社時期が遅いと、ストックオプションでの儲け額は少ない

さらに、時価総額がある程度高くなってからの入社だと、その分ストックオプションの行使価額も高くなるため、行使・売却時に得られるキャピタルゲイン(利益)も少なくなります。

※キャピタルゲイン(利益) = (実現益 売却時の株価 – 行使価額) × 売却株式数

入社時期が遅い人は、信託型ストックオプションの導入企業もおすすめ

そんな方におすすめしたいのが、信託型ストックオプションを導入している企業への転職です。

信託型ストックオプションとは?

信託型ストックオプションの導入企業に入社するメリット

上記2つを合わせると、「入社時期が遅くても、業績への貢献度が高ければ多くのストックオプションが付与され、行使価額も低いままなので、従来のストックオプションよりも多くのキャピタルゲイン(利益)を得られるチャンスがある」ということになります。

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ストックオプションは儲かるのか?平均相場を試算

前置きが長くなりましたが、ここからは今回の本題である
「ストックオプションで億万長者は可能なのか?」について解説していきます。

先ほどにもお伝えした通り、結論
「ストックオプションで億万長者が不可能ではないが、確率的には低い」 と筆者は考えています。

株式会社LITALICO
株式会社Gunosy
株式会社LIFULL(上場時社名:株式会社ネクスト)
株式会社アカツキ
株式会社アトラエ
株式会社イトクロ
株式会社エス・エム・エス
オイシックス株式会社
株式会社カカクコム
株式会社クラウドワークス
グリー株式会社
株式会社コロプラ
株式会社ディー・エヌ・エー
株式会社フリークアウト・ホールディングス
弁護士ドットコム株式会社
株式会社マイネット
株式会社ミクシィ
株式会社メタップス
株式会社ユーグレナ
株式会社ユーザベース
株式会社リブセンス
株式会社レアジョブ

さらに、上記22社の上場から2年以内の時価総額の中央値を用いて、0.34%の保有株式がどの程度の金額になるのか算出したところ、 22社の平均値で約1億9400万円となりました

しかし、 過度な期待は禁物 です。

億万長者になるためだけに、ベンチャー転職はおすすめしない理由

確かに、ストックオプションで”億万長者”を目指すのは、
まさに 「スタートアップ・ドリーム」 と言えるかもしれません。

理由①そもそもベンチャー企業の多くは設立5年以内に倒産する

つまり、 ベンチャー企業の80%以上は創業からわずか5年以内に倒産している という意味です。

理由②お金だけだとモチベーションが続かないことが多い

先の見えない道を歩み続けるのに「ストックオプションで億万長者になる」という “金銭的なモチベーション”実現益 だけだと、道半ばで挫折し退職に至ってしまうケースが多い のです。

「転職先の企業でストックオプションを付与される予定だが、どのくらいの利益になるのか疑問」
という方は、よろしければ、以下からお気軽にお問い合わせください。

  • ③「報告書種類」と「検索条件」を選択の上、[検索]ボタンを押すと、閲覧可能な報告書が表示されます。
  • ④閲覧したいファイルの[PDF]リンクを押すと、PDFファイルを開くことができます。

年間損益報告書の見方

  • ①対象期間において、1日は午前7時から午前6時59分です。
  • ②各評価レートは、作成基準日のEOD(翌6:59)のレートをもとに算出しています。

現物取引(参考)

    実現益
  • ③実現損益
    対象期間において保有する暗号資産を売却して確定した損益です。
  • ④年首評価損益
    前年から持ち越した暗号資産の取得価額と年首時点での時価との差額です。
  • ⑤年末評価損益
    対象期間の年末時点で保有する暗号資産の取得価額と年末時点での時価との差額です。
  • ⑥年首年末増減額
    保有する暗号資産の年首と年末の評価損益の差額です。

現物取引(明細)

  • ⑦年首時点での暗号資産の状況です。
  • ⑧対象期間内に行った暗号資産の入出庫・売買の状況です。
  • ⑨年末時点での暗号資産の状況です。
  • 各項目の説明・計算式
  • [年首]
    残高:前年から持ち越した暗号資産の残高
    取得価額相当額:前年の取得価額相当額。取得価額とは暗号資産を取得する際に要した金額のこと(手数料なども含む)。
    総平均単価:前期の[購入]総平均単価
    損益:[年首]残高 × 指定された年首の終値ー[年首]取得価額相当額
    評価単価:指定された年首の終値
  • [入庫]
    数量:対象期間内の入庫の合計数量
    金額:[入庫の数量]× [入庫日の終値] (入庫にかかる手数料は考えない)
    残高:[年首]残高+[入庫]数量
    取得価額相当額:[年首]取得価額相当額+[入庫]金額
    総平均単価:[入庫]取得価額相当額 ÷ [入庫]残高
  • [購入]
    購入:対象期間内で暗号資産を購入した数量
    金額:購入代金+購入手数料
    残高:[入庫]残高+[購入]数量
    取得価額相当額:[入庫]取得価額相当額+[購入]金額
    総平均単価:[購入]取得価額相当額 ÷ [購入]残高
  • [売却]
    数量:対象期間で暗号資産を売却した数量
    金額:売却代金 ー 売却手数料
    残高:[購入]残高-[売却]数量
    取得価額相当額:[購入]取得価額相当額 ×(1-[売却]数量 ÷ [購入]残高)
    総平均単価:[売却]取得価額相当額 ÷ [売却]残高
    損益:[売却]金額-[購入]取得価額相当額×([売却]数量÷[購入]残高)
  • [出庫]
    数量:出庫した数量
    金額:[売却]取得価額相当額×[出庫]数量÷[売却]残高 ※出庫にかかる手数料を数量に含む
    残高:[売却]残高-[出庫]数量
    取得価額相当額:[売却]取得価額相当額-[出庫]金額
    総平均単価:[出庫]取得価額相当額÷[出庫]残高
  • [年末]
    残高:[出庫]残高
    取得価額相当額:[出庫]取得価額相当額
    総平均単価:[年末]取得価額相当額/[年末]残高
    損益:[年末]残高×指定された年末の終値-[年末]取得価額相当額
    評価単価:指定された年末の終値
  • ⑩実現損益
    当期における建玉(ポジション)の決済で発生した損益です。
  • ⑪年首評価損益
    年首時点で保有している建玉(ポジション)の評価損益です。
  • ⑫年末評価損益
    年末時点で保有している建玉(ポジション)の評価損益です。
  • ⑬年末年首増減額
    建玉(ポジション)の評価損益の年首から年末までの増減額です。
  • 各項目の説明・計算式
  • [損益]
    実現損益:[建玉損益]実現損益+[レバレッジ手数料]実現損益+[取引手数料]実現損益+[その他]実現損益
    年首評価損益:[建玉損益]年首評価損益+[レバレッジ手数料]年首評価損益+[取引手数料]年首評価損益+[その他]年首評価損益
    年末評価損益:[建玉損益]年末評価損益+[レバレッジ手数料]年末評価損益+[取引手数料]年末評価損益+[その他]年末評価損益
    年首年末増減額:[建玉損益]年首年末増減額+[レバレッジ手数料]年首年末増減額+[取引手数料]年首年末増減額+[その他]年首年末増減額
  • [建玉損益]
    実現損益:決済済みの建玉損益の合計です。
    年首評価損益:年首の未決済建玉の建玉評価損益の合計です。
    年末評価損益:年末の未決済建玉の建玉評価損益の合計です。
    年首年末増減額:[建玉損益]年末評価損益―[建玉損益]年首評価損益
  • [レバレッジ手数料]
    実現損益:決済済み建玉のレバレッジ手数料の合計です。
    年首評価損益:年首の未決済建玉のレバレッジ手数料の合計です。
    年末評価損益:年末の未決済建玉のレバレッジ手数料の合計です。
    年首年末増減額:[レバレッジ手数料]年末評価損益-[レバレッジ手数料]年首評価損益

確定申告のための暗号資産の損益額を計算する方法

26,339円 – 35,168円 + 268,732円 = 259,実現益 903円

確定申告書への記入方法

以下のように記入していきます。
種目 :暗号資産
名称 :SBI VCトレード(旧TAOTAO)株式会社
場所 :東京都港区新橋5-1-9 銀泉新橋第2ビル 5階
収入金額 :年間の実現損益額を記入
必要経費 :経費金額を記入

暗号資産を利用する際の主な注意点 暗号資産は、日本円、ドルなどの「法定通貨」とは異なり、国等によりその価値が保証されているものではありません。
暗号資産は、価格変動により損失が生じる可能性があります。
暗号資産は、移転記録の仕組みの破綻によりその価値が失われる可能性があります。
当社が倒産した場合には、預託された金銭及び暗号資産を返還することができない可能性があります。
暗号資産は支払いを受ける者の同意がある場合に限り、代価の支払いのために使用することができます。
当社の取り扱う暗号資産のお取引にあたっては、その他にも注意を要する点があります。
お取引を始めるに際してはサービスごとの「取引約款」(旧VCTRADE)「サービス総合約款」(旧TAOTAO)、「契約締結前交付書面」(旧VCTRADE)、「取引説明書」(契約締結前交付書面)(旧TAOTAO)等をよくお読みのうえ、取引内容や仕組み(旧VCTRADE)、取引内容や仕組み(旧TAOTAO)、リスク等(旧VCTRADE)、リスク等(旧TAOTAO)を十分にご理解いただきご自身の判断にてお取引くださるようお願いいたします。
秘密鍵を失った場合、保有する暗号資産を利用することができず、その価値を失う可能性があります。 手数料について 口座管理費、年会費、日本円の入金手数料、暗号資産の受取・送付(入出庫)手数料はかかりません。ただし、旧VCTRADEに関しては日本円の出金に対しては手数料がかかります。詳しくはサービス概要(旧VCTRADE)及び「手数料について」 (旧TAOTAO)をご確認ください。 商号等 実現益 SBI VCトレード株式会社(暗号資産交換業者) 登録番号 関東財務局長 実現益 第00011号 加入協会 一般社団法人 日本暗号資産取引業協会 上記に加え、暗号資産関連店頭デリバティブ取引を行う場合の主な注意点 暗号資産関連店頭デリバティブ取引に関して顧客が支払うべき手数料、報酬その他の対価の種類ごとの金額若しくはその上限額又はこれらの計算方法の概要及び当該金額の合計額若しくはその上限額又はこれらの計算方法の概要は、「レバレッジ手数料」(旧TAOTAO)に定める通りです。
暗号資産関連店頭デリバティブ取引を行うためには、あらかじめ日本円又は暗号資産(BTC、ETH、XRP)で証拠金を預託頂く必要があります。預託する額又はその計算方法は、「証拠金について」(旧TAOTAO)をご確認ください。
暗号資産関連店頭デリバティブ取引は、少額の資金で証拠金を上回る取引を行うことができる一方急激な暗号資産の価格変動等により短期間のうちに証拠金の大部分又はそのすべてを失うことや、取引額が証拠金の額を上回るため、証拠金等の額を上回る損失が発生する場合があります。当該取引の額の当該証拠金等の額に対する比率は、個人のお客様の場合で最大2倍、法人のお客様の場合は、一般社団法人日本暗号資産取引業協会が別に定める倍率です。
暗号資産関連店頭デリバティブ取引は、元本を保証するものではなく、暗号資産の価格変動により損失が生じる場合があります。取引説明書(契約締結前書面)(旧TAOTAO)等をよくお読みのうえ、リスク、仕組み、特徴について十分に理解いただき、ご納得されたうえでご自身の判断にて取引を行って頂きますようお願いいたします。 商号等 SBI VCトレード株式会社(金融商品取引業者) 登録番号 関東財務局長(金商) 第3247号 加入協会 一般社団法人 日本暗号資産取引業協会
一般社団法人 日本STO協会 免責事項 当社ウェブページ遷移前に表示された情報は、当社が作成・管理しているものではありません。

商号:SBI VCトレード株式会社
金融商品取引業 関東財務局長(金商)第3247号
暗号資産交換業 関東財務局長 第00011号 加入協会 一般社団法人 日本暗号資産取引業協会 一般社団法人 日本STO協会

原価管理や損益管理の効率化と高度化を実現する「損益管理テンプレート」を提供開始
~マルハニチロとの協業により製品化を実現~

「mcframe」は、製造業の多種多様なニーズにお応えできる、純国産の生産管理・原価管理・販売管理システムです。複数のモジュールが提供されており、原価管理モジュールである「mcframe 原価管理」では、実際原価/標準原価/予算原価/実績原価の4つの原価管理と、それらのPDCAサイクルの構築により、原価計算からビジネス戦略に役立つ原価管理への転換をサポートします。
「損益管理テンプレート」は、マルハニチロが掲げる“スマートファクトリー構想”の安定品質の商品をお客さまに提供し続ける、という想いから実現した、原価管理や損益管理の手法や帳票をテンプレート化したものです。このテンプレートを活用いただくことにより、マルハニチロが実現した損益管理のノウハウ取得はもちろん、導入の過程で自社の損益管理の現状と、あるべき姿のギャップを分析することにより、最適な損益管理に向けて実施すべき業務改革の指針を打ち出しやすくなります。

mcframe原価管理オプション「損益管理テンプレート」の概要図

mcframe原価管理オプション「損益管理テンプレート」の概要図

製品名 価格(税別) 発売時期
損益管理テンプレート オープンプライス 2021年5月18日

「損益管理テンプレート」の特長と導入効果

  • 生産工場ダッシュボード
    工場別の生産性指標がレーダーチャートで表示でき、原価差異分析、稼働状況、歩留まり・能率、原材料単価差異、在庫金額の情報がチャートやグラフ形式で確認可能です。
  • 工場レポート
    製造工場の詳細な損益概況および生産・販売の進捗状況の確認が可能です。
  • 損益シミュレーション
    特別な分析システムや帳票ツールがなくても、EXCEL上で損益表まで出力可能です。
  • 原価計算と定型帳票を自動で作成することで、多彩な損益情報を可視化
    これにより予定損益からのブレ理由(差異原因)を迅速かつ的確に把握して改善へ繋げられます。
  • 見込みの損益、締め後の損益を単品積み上げで算出
    それぞれの数値につながりが生まれ、損益の信頼性、透明性が向上できます。
  • すべての損益を予算編成時と同じ粒度で算出することにより、予算比較作業を大幅に軽減

マルハニチロ株式会社様からのエンドースメント

マルハニチロ株式会社
情報システム部 企画管理課 課長役 鈴木 創

マルハニチロ株式会社様

ビジネスエンジニアリング株式会社様からのエンドースメント

ビジネスエンジニアリング株式会社
取締役 プロダクト事業本部長 中野 敦士

ビジネスエンジニアリング株式会社様

  • ※ mcframeはビジネスエンジニアリング株式会社の製造業向け業務パッケージ製品群です。
  • 報道関係者のお問い合わせ先:企画本部 コミュニケーション推進部
    コミュニケーション推進課 03-6701-3603(直通)
  • 一般の方のお問い合わせ先:デジタルイノベーション事業推進本部
    ソリューション推進部 03-5730-7929(直通)
  • mcframe原価管理「損益管理テンプレート」:
    canon-its.co.jp/products/mcframe_cost/plmanagement_template/
  • ニュースリリースホームページ:canon.jp/newsrelease/
    グローバル競争に打ち勝ち利益を確実に確保していくためには、原価を的確に把握し、迅速な意思決定を支援するための仕組みが不可欠です。
    純国産の生産・原価・販売管理システム「mcframe」の原価管理機能では、4つの原価計算とそれらのPDCAサイクルの構築により、原価計算からビジネス戦略に役立つ原価管理への転換をサポートします。また、原価シミュレーションのほか、製品・得意先別の利益分析や期末着地見込などの管理会計機能により、利益体質の強化を実現します。

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純利益5兆円のソフトバンクG。「会計上の変更」でダンジョン化した損益計算書を読み解く

図1

朝起きてスマホでYahooニュースをチェックしていたら、ZOZOの広告が目についた。前から買おうと思っていた服が安くなってる。思い切って買っちゃおうかな、と迷いながら朝の支度をしていたら、LINEに「コロナが終息したら旅行に行こう! 今度、一休ドットコムを見ながらどこに行くか相談しない?」と友人から連絡が。今日はリモートワークの日だし、ランチはUber Eatsか出前館で焼肉弁当を注文しようかな。クーポンが使えるから決済はPayPayで済ませよう。仕事にとりかかり、メモを書こうとしたら付箋が切れていることに気がついた。会社だったらアスクルでサクッと付箋を注文できるのに……。

このように、ソフトバンクGの傘下には、数多くの子会社や関連会社、あるいはファンドを通じて共同支配している企業が存在します(図表1)。ソフトバンクGという企業の本質を理解するうえで一番大事なことは、同社は「投資会社」であって通信会社ではない、ということです

1

ソフトバンクGの収益構造

図表2

実はこれら3つのうち、(2)のソフトバンク・ビジョン・ファンド(以下、「SVF」) (※2)の投資先に分類される企業については、その簿価ではなく「時価」がソフトバンクGの損益に計上されます

3

(出所)村上茂久「ソフトバンクG営業赤字1兆3500億円の衝撃。『日本一わかりにくい決算』を読み解く鍵は3つの収益源」Business Insider Japan、2020年5月1日。

今回もこの表をそのまま使って説明できれば話は早かったのですが、なんと、ソフトバンクGは2021年3月期の第1四半期に連結損益計算書の表示を変更し、営業利益を表示するのをやめてしまったため、この表が使えなくなってしまいました(図表4)。

4

(出所)村上茂久「ソフトバンクG営業赤字1兆3500億円の衝撃。『日本一わかりにくい決算』を読み解く鍵は3つの収益源」(Business Insider Japan、2020年5月1日)をもとに編集部作成。

それほど重要な営業利益を、ソフトバンクGはP/Lに記載するのをやめた——。これはかなりの驚きです。

ソフトバンクG(株)は、直接(子会社を通じた投資を含む)または投資ファンド(例えば、ソフトバンク・ビジョン・ファンド)を通じて多数の企業に投資を行い、その投資ポートフォリオを管理する戦略的投資持株会社です。

2020年4月1日にスプリントとT-Mobile US, Inc.の合併取引が完了し、同日からスプリントが当社の子会社ではなくなったことにより、当社の連結業績全体に占める投資活動の重要性が一層高まったことを踏まえて、当第1四半期より連結損益計算書の表示を変更しました。

具体的には、連結損益計算書において「営業利益」の表示を取り止める一方で、連結業績における投資の成果を明示するために新たに「投資損益」を表示しています。

要するに、「戦略的投資持株会社として投資活動がいっそう重要になった」、だから「営業利益をやめて、投資損益を表示することにした」ということです。

図表5

実際のP/Lを見てみる

6

(2)の投資損益とは、実質的には売上総利益(粗利)のようなもの。ということは、ソフトバンクGの利益の源泉としては、売上よりも投資損益のほうが財務的なインパクトがはるかに大きいということです。

図表7

このように、親会社に帰属する当期純利益の多くの部分は、SVFからの投資損益6.3兆円からもたらされたものと考えられます。言い換えれば、ここ数年でソフトバンクGのP/Lのかなりの部分をSVFからの投資損益が占めるようになってからは、そのP/Lの帰趨は「SVFからの投資損益」でほぼ決まってしまうということです。

8

図表9

約4兆円に及ぶSVF関連のセグメント利益は主に、売却による投資利益(4196億円)と未実現利益(5兆8971億円)に由来します。つまり、SVFの投資損益の90%以上が「未実現」の評価益だということです。

10

(出所)ソフトバンクG 2021年3月期 決算短信、pp.31-32をもとに筆者作成。

11

過去最高益を出してもキャッシュはそれほど増えていない

先ほど「SVFからもたらされた6.3兆円の利益のうち、5.9兆円は未実現利益」だと述べました。このことを反映して、図表12をご覧いただくとお分かりのように「当期純利益が約5兆円!」というわりにキャッシュは増えていません。それどころか、キャッシュが増えた主な要因は、営業CFというより財務CFが増えたことによるもの、具体的には主に銀行からの借り入れ(有利子負債による収入)によるものです。

図表12

※1 平田紀之「アングル:日経平均は本当に割安か、ソフトバンクG次第のPER」ロイター、2021年6月2日。

※2 SVFには、ソフトバンク・ビジョン・ファンド1(以下、「SVF1」)とソフトバンク・ビジョン・ファンド2(以下、「SVF2」)の2つがありますが、以下総称してSVFとします。

※3 ここでの「投資損益」には次の4つが含まれます。(1)投資有価証券(FVTPL の金融資産)および持分法で会計処理されている投資の売却による実現損益、(2)FVTPLの金融資産の未実現評価損益、(3)投資先からの受取配当金、(4)FVTPLの金融資産などの投資にかかるデリバティブ関連損益。

FVTPLとは「Fair Value Through Profit or Loss」のことで、ざっくりいうと金融資産の公正価値(≒時価)を計算した上で、簿価との差額を利益もしくは損失として計上することを言います。そのうえで、持株会社からの投資損益とは、ソフトバンクGが、直接または子会社を通じて保有する投資からの投資損益により構成されています。

※4 アリババについては、持分法適用関連会社に該当はするものの、ソフトバンクGは一部アリババの株式を売却したりもしています。そのため、アリババの株式を売却することで得られたキャピタルゲインは、(2)投資損益「持株会社投資事業」に計上されることになります。また、WeWorkについては、SVFからの投資以外に、ソフトバンクG本体からも投資をしていることから、(2)投資損益「持株会社投資事業」にも記載しています。

※5「『韓国のAmazon』米上場、時価総額9兆円 SBGが株主」日本経済新聞、2021年3月12日。

純利益5兆円のソフトバンクG。「会計上の変更」でダンジョン化した損益計算書を読み解く

図1

朝起きてスマホでYahooニュースをチェックしていたら、ZOZOの広告が目についた。前から買おうと思っていた服が安くなってる。思い切って買っちゃおうかな、と迷いながら朝の支度をしていたら、LINEに「コロナが終息したら旅行に行こう! 今度、一休ドットコムを見ながらどこに行くか相談しない?」と友人から連絡が。今日はリモートワークの日だし、ランチはUber Eatsか出前館で焼肉弁当を注文しようかな。クーポンが使えるから決済はPayPayで済ませよう。仕事にとりかかり、メモを書こうとしたら付箋が切れていることに気がついた。会社だったらアスクルでサクッと付箋を注文できるのに……。

このように、ソフトバンクGの傘下には、数多くの子会社や関連会社、あるいはファンドを通じて共同支配している企業が存在します(図表1)。ソフトバンクGという企業の本質を理解するうえで一番大事なことは、同社は「投資会社」であって通信会社ではない、ということです

1

ソフトバンクGの収益構造

図表2

実はこれら3つのうち、(2)のソフトバンク・ビジョン・ファンド(以下、「SVF」) (※2)の投資先に分類される企業については、その簿価ではなく「時価」がソフトバンクGの損益に計上されます

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(出所)村上茂久「ソフトバンクG営業赤字1兆3500億円の衝撃。『日本一わかりにくい決算』を読み解く鍵は3つの収益源」Business Insider Japan、2020年5月1日。

今回もこの表をそのまま使って説明できれば話は早かったのですが、なんと、ソフトバンクGは2021年3月期の第1四半期に連結損益計算書の表示を変更し、営業利益を表示するのをやめてしまったため、この表が使えなくなってしまいました(図表4)。

4

(出所)村上茂久「ソフトバンクG営業赤字1兆3500億円の衝撃。『日本一わかりにくい決算』を読み解く鍵は3つの収益源」(Business Insider Japan、2020年5月1日)をもとに編集部作成。

それほど重要な営業利益を、ソフトバンクGはP/Lに記載するのをやめた——。これはかなりの驚きです。

ソフトバンクG(株)は、直接(子会社を通じた投資を含む)または投資ファンド(例えば、ソフトバンク・ビジョン・ファンド)を通じて多数の企業に投資を行い、その投資ポートフォリオを管理する戦略的投資持株会社です。

2020年4月1日にスプリントとT-Mobile US, 実現益 Inc.の合併取引が完了し、同日からスプリントが当社の子会社ではなくなったことにより、当社の連結業績全体に占める投資活動の重要性が一層高まったことを踏まえて、当第1四半期より連結損益計算書の表示を変更しました。

具体的には、連結損益計算書において「営業利益」の表示を取り止める一方で、連結業績における投資の成果を明示するために新たに「投資損益」を表示しています。

要するに、「戦略的投資持株会社として投資活動がいっそう重要になった」、だから「営業利益をやめて、投資損益を表示することにした」ということです。

図表5

実際のP/Lを見てみる

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(2)の投資損益とは、実質的には売上総利益(粗利)のようなもの。ということは、ソフトバンクGの利益の源泉としては、売上よりも投資損益のほうが財務的なインパクトがはるかに大きいということです。

図表7

このように、親会社に帰属する当期純利益の多くの部分は、SVFからの投資損益6.3兆円からもたらされたものと考えられます。言い換えれば、ここ数年でソフトバンクGのP/Lのかなりの部分をSVFからの投資損益が占めるようになってからは、そのP/Lの帰趨は「SVFからの投資損益」でほぼ決まってしまうということです。

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図表9

約4兆円に及ぶSVF関連のセグメント利益は主に、売却による投資利益(4196億円)と未実現利益(5兆8971億円)に由来します。つまり、SVFの投資損益の90%以上が「未実現」の評価益だということです。

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(出所)ソフトバンクG 2021年3月期 決算短信、pp.31-32をもとに筆者作成。

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過去最高益を出してもキャッシュはそれほど増えていない

先ほど「SVFからもたらされた6.3兆円の利益のうち、5.9兆円は未実現利益」だと述べました。このことを反映して、図表12をご覧いただくとお分かりのように「当期純利益が約5兆円!」というわりにキャッシュは増えていません。それどころか、キャッシュが増えた主な要因は、営業CFというより財務CFが増えたことによるもの、具体的には主に銀行からの借り入れ(有利子負債による収入)によるものです。

図表12

※1 平田紀之「アングル:日経平均は本当に割安か、ソフトバンクG次第のPER」ロイター、2021年6月2日。

※2 SVFには、ソフトバンク・ビジョン・ファンド1(以下、「SVF1」)とソフトバンク・ビジョン・ファンド2(以下、「SVF2」)の2つがありますが、以下総称してSVFとします。

※3 ここでの「投資損益」には次の4つが含まれます。(1)投資有価証券(FVTPL の金融資産)および持分法で会計処理されている投資の売却による実現損益、(2)FVTPLの金融資産の未実現評価損益、(3)実現益 投資先からの受取配当金、(4)FVTPLの金融資産などの投資にかかるデリバティブ関連損益。

FVTPLとは「Fair Value Through Profit or Loss」のことで、ざっくりいうと金融資産の公正価値(≒時価)を計算した上で、簿価との差額を利益もしくは損失として計上することを言います。そのうえで、持株会社からの投資損益とは、ソフトバンクGが、直接または子会社を通じて保有する投資からの投資損益により構成されています。

※4 アリババについては、持分法適用関連会社に該当はするものの、ソフトバンクGは一部アリババの株式を売却したりもしています。そのため、アリババの株式を売却することで得られたキャピタルゲインは、(2)投資損益「持株会社投資事業」に計上されることになります。また、WeWorkについては、SVFからの投資以外に、ソフトバンクG本体からも投資をしていることから、(2)投資損益「持株会社投資事業」にも記載しています。

※5「『韓国のAmazon』米上場、時価総額9兆円 SBGが株主」日本経済新聞、2021年3月12日。

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